【中枢不雅点】8月份商品偏弱轰动，反内卷题材热度依旧存在，但对商品阛阓的影响还是弱化，需要关切实践影响产能的看成，不然弱需求依旧主导阛阓。

　　昔日一周商品价钱指数连续下降，价钱波动幅度不大，但延续了偏弱轰动的结构。工业品下降0.17%，农产物下降0.48%；股市方面，延续偏强景象，创业板领涨，上证指数连续朝向15年高调冲击，指数高潮但个股不涨的问题依旧存在；从月度视角看，高潮指数梁旭四个月高潮，涨幅呈集会放大景象，创业板领涨，其中8月份涨幅近25%，

　　从阛阓情谊上看，反内卷仍在连续但对价钱驱能源还是彰着不及，短期阛阓变动依旧以偏弱轰动为主，杰克逊霍尔会议上鲍威尔开释歌派信息，9月份降息概率大增，好意思元走弱，但对国内阛阓影响相对有限。反内卷一定进度成立阛阓情谊后，阛阓再度堕入高下两难，基本面主导行情，商品短期偏弱轰动为主。

　　国内宏不雅：7月数据走漏内需连续回落。以旧换新拉动松弛，餐饮增速也处于低位，社零增前途一步放缓。7月，社零总额同比增长3.7%，增速较6月放缓1.1个百分点。以旧换新6项零卖额整个增速从11.5%降到5%，牵累社零增速放缓大要0.8个百分点；1-7月固定钞票投资累计同比增长1.6%，较1-6月回落1.2个百分点，单月季调环比-0.63%（6月为0.07%）。固定钞票投资主要受建筑装置工程和其他用度牵累，两者整个孝顺了1-7月较1-6月环比回落中的0.9个百分点，而大限制开导更新纠正战略仍然复旧，开导工用具投资增速天然角落回落，但仍然保抓了较高增速；出产端数据同比增速也有所回落，但全体好于需求端数据，7月工业加多值、服务业出产指数同比别离为5.7%、5.8%。先行筹画，制造业景气度略有改善，但总体仍处于枯荣线之下。

　　外洋宏不雅：8月22日晚间，鲍威尔在杰克逊霍尔各人央行年会上发表主旨演讲，开释了较为了了的“鸽派”信号。天然也强调若是8月非农或通胀若是超预期，降息将会延后，但9月降息预期从会前的75%冲到90%近邻。从数据角度看，7月非农新增办事骤降至3.5万东说念主，突显办事疲软；7月CPI通胀略低于预期，中枢CPI温顺升至3.1%，复旧短期宽松窗口；PPI偶然跃升0.9%，中枢PPI高潮0.6%创27个月新高，反应关税压力正加速向出产端浸透。同期，8月PMI大幅增至53.3，走漏制造业行动超预期彭胀，部分对消经济放缓担忧。

　　战略视角：反内卷热度并未削减，但在商品阛阓影响徐徐消退。在相关媒体版面仍有反内卷议题，工信，发改等多部门亦加速指定十大要点行业稳增长有筹画，指挥产能优化和胁制无序竞争。反内卷最终落地要以企业利润成立，行业产能压力下降为要点，但战略若只停留在倡议层面上，很难本质性措置行业内“卷”的近况。“卷”是存量阛阓竞争的缩影，亦是企业不得片刻摄取的步骤。

　　板块逻辑：贵金属依旧偏多，仍是对冲风险的首选；基本面金属总体供需偏紧，偏多看待；玄色产业链总体多余问题依旧格外，短期仍在转化历程中，反内卷题材有可能会重来；能源化工受到原油供给多余问题依旧彰着，原料价钱波动影响权贵；农产物基本面分化彰着，现在不笃定较大。

　　9月份好意思联储再起降息或组成阛阓偏弱预期，从历史角度看，对价钱中恒久负面影响较为彰着，若激勉金融系统浮躁，商品阛阓或出现较为彰着下降。商品基本面的供大于求问题并未得到有用措置，商品阛阓的关节在于供给端的优化，战略或预期能运转一时反弹，但难以酿成恒久趋势。商品阛阓在昔日三年下降酿成的预期很难短期被冲破。

　　9月份阛阓暂短缺新的运转逻辑，需要密切关切逻辑切换。一般情况下，当阛阓上主流逻辑较为单一时，这个逻辑对盘面价钱的影响权重比拟高。当出现两个相互对立逻辑时，原有逻辑权重会下降，更生逻辑对盘面影响权重会上升。

　　宏不雅数据

　　1、好意思国8月标普各人制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8。好意思国8月标普各人服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7。

　　2、财政部数据走漏，放置2025年7月末，天下地方政府债务余额527627亿元。其中，一般债务172483亿元，专项债务355144亿元；政府债券526023亿元，非政府债券神色存量政府债务1604亿元。

　　3、好意思国上周初次申领休闲施济东说念主数为22.9万东说念主，预估为23万东说念主，前值为23.5万东说念主。

　　4、国度统计局发布2025年7月天下限制以上工业企功绩效数据。7月份，限制以上工业企业营业收入累计同比增速为2.3%（2025年6月为2.5%）；限制以上工业企业利润累计同比增速为-1.7%（2025年6月为-1.8%)。

　　【分析】从数据角度看，7月份角落利润角落成立。从价钱角度看，PPI当月下降3.6%，价钱负增长连续压制规上工业企业利润的反弹空间；另一方面从工业加多值角度看，7月份录得5.7%，工业加多值的回落也在一定进度上牵累企业利润增速成立进度。反内卷战略推动了7月巨额商品价钱全体呈高潮态势，上游原材料制造业利润得到权贵；然则整个下贱破钞品业仍然低迷，大部分行业价钱竞争强烈、内卷严重，企业增收不增利表象格外；装备制造业和两新行业仍是规上工业企业利润基石。

　　5、国度统计局8月31日公布的数据走漏，8月份，制造业采购司理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，非制造业PMI上升0.2个百分点，至50.3，详尽PMI 50.5，较前值 50.2回升0.3个百分点。

　　【分析】制造业产需指数均有回升，医药、野心计通讯电子开导等行业出产指数和新订单指数均彰着高于制造业总体，产需较快开释。价钱总体水平连续改善，主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数集会三个月回升。服务业景气水平彰着回升。

　　战略视角

　　1、欧盟与好意思国发表融合声明，公布了两边在7月竣事新买卖公约的具体细节。凭证融合声明，好意思国将对汽车、药品、半导体和木料等大多半欧盟输好意思商品征收15%的关税。欧盟喜悦取消对好意思国产工业品的关税，并为好意思国海产物和农产物提供优惠阛阓准入。

　　2、中办、国办印发《对于鞭策绿色低碳转型加强天下碳阛阓成立的倡导》。到2027年，天下碳排放权走动阛阓基本粉饰工业边界主要排放行业，对碳排放总量相对踏实的行业优先实施配额总量限度。到2030年，酿成减排效果彰着、王法体系健全、价钱水平合理的碳订价机制。

　　3、海关总署署长孙梅君先容，“十四五”以来，我国新增和扩掀洞开港口40个，总额已达311个，基本酿成水陆空立体化、东中西全所在港口洞开布局。“十四五”时间，海关年均监管收支口货品52亿吨、货值达41.5万亿元，体量各人最大。

　　4、特朗普政府在当地时期8月26日发布的一份公告草案中概述了对印度产物征收50%关税的筹画，这是白宫筹画鞭策提升关税的最新信号。好意思国国土安整个发布的告知称，提升的关税将针对“2025年8月27日好意思国东部夏季时期侮晨12:01或之后插足破钞阛阓或从仓库索取破钞产物的”印度产物。好意思国总统特朗普本月早些时候通知，筹画将对印度购买俄罗斯石油的商品征收的关税从25%翻倍至50%。印度政府非难所谓的二级关税不公说念，同期但愿和平谈判取得突破，从而取消征收关税的必要性。

　　5、上海优化转化房地产战略步骤，其中提到，安妥条款住户家庭在外环外购房不限套数；成年独身东说念主士按照住户家庭履行住房限购战略。对安妥条款的非本市户籍住户家庭购买的第一套住房暂免征收房产税。

　　6、国度发改委、阛阓监管总局、国度网信办就《互联网平台价钱步履王法（征求倡导稿）》公开征求倡导。《步履王法》主要包括四方面内容，一是指挥接头者照章自主订价；二是明确接头者价钱标示要求；三是法度接头者价钱竞争步履；四是构建协同共治机制。

　　7、工信部部长李乐成主抓召开工业和信息化“十五五”野心部分省市茶话会强调，要聚焦保抓制造业合理比重、加速未来产业栽种和发展、提升要点行业治理水对等，盘考暴戾发展想路和所在任务，系统野心首要工程和首要战略举措。

　　8、当地时期8月22日，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔各人央行年会上走漏，现形势面示意办事增长濒临下行风险，风险均衡点的变化可能要求转化战略。鲍威尔称，好意思联储对降息抓洞开作风。

　　9、好意思国从8月29日起暂停对价值800好意思元及以下的入口包裹给以免税待遇，届时小额包裹需交纳适用的系数税费。受此影响，欧洲多国邮政运营商近日纷纷通知暂停寄往好意思国的包裹服务。分析东说念主士指出，好意思国政府片面取消廉价值货品免税待遇的作念法，正激勉跨境物流和中小企业四百四病，给各人邮政联结体系带来不笃定性。

　　10、《中共中央国务院对于推动城市高质料发展的倡导》对外公布。支抓京津冀、长三角、粤港澳大湾区城市群打造世界级城市群；因城施策增强城市发展能源，深切外洋破钞中心城市成立；应时转化扩大经济限制大、东说念主口增长快的县级市和特大镇经济社会管制权限；强化中恒久信贷供给，发达债券阛阓、股票阛阓融资功能。

　　11、欧盟委员会通知，将取消部分好意思国工业品关税，给以部分海产物和非敏锐农产物优惠阛阓准入，并延迟龙虾免关税待遇。与此同期，好意思国喜悦将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%。

　　产业不雅察

　　1、【工程机械】国度统计局最新数据走漏，2025年7月，我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%。2025年1-7月，我国挖掘机产量205299台，同比增长11.1%。

　　2、【有色金属】智利国度铜业：受埃尔特尼恩特铜矿事故停产影响，2025年公司该分部精铜产量预测减少3.3万公吨，铜销售利润下降2.33亿好意思元，公司将下调2025年产铜指挥所在。

　　3、【家电】7月中国空调产量2059.7万台，同比增长1.5%；雪柜产量873.1万台，同比增长5.0%；洗衣机产量877.4万台，同比增长2.4%；彩电产量1589.7万台，同比下降6.5%。

　　4、【造船】据外洋船舶网，8月18日至8月24日，各人船坞共接获16+4艘新船订单。其中中国船坞接获8+3艘新船订单；韩国船坞接获6艘新船订单，好意思国船坞也赢得相关新船订单。

　　5、【电力】国度能源局数据走漏，放置7月底，天下累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%。其中，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%。

　　6、【造船】凭证克拉克森最新数据统计，7月份各人新船订单97艘，环比减少45艘，整个2861435CGT，其中中国船坞接获71艘，整个2131604CGT。

　　7、【汽车】本田汽车8月28日公布，2025年7月各人汽车产量同比下降7.0%，至277635辆。1-7月累计产量为2014016辆，同比下降7.6%。其中，7月本田中国阛阓产量为55941辆，同比下降23.1%。

　　8、【钢铁】国度统计局数据走漏，1-7月份，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4%。

　　技巧进展

　　1、8月27日，万华化学（600309）与祥瑞汽车融合发布车规级光导聚碳酸酯（PC）材料联结效用，成为首家插足祥瑞汽车车灯导光级材料中枢供应链的中国企业www.kaiyun.com，亦然继本年3月通过各人第三大汽车制造商韩国当代起亚集团的车灯面罩材料认证的又一突破。